Choose your language to read side by side with English.

Central bank gold holdings are at a 50-year high. What’s behind the jump in reserves?
,

Cadangan emas bank sentral berada di level tertinggi dalam 50 tahun. Apa yang menyebabkan lonjakan cadangan tersebut?

Central bank gold holdings are at a 50-year high. What’s behind the jump in reserves?

Luke Hartigan, Senior Lecturer in Economics, University of Sydney
Show
Hide
EN – ID
ID – EN

For some central banks, stores of gold can offer a shield against financial sanctions.

Bagi beberapa bank sentral, simpanan emas dapat menawarkan perisai terhadap sanksi keuangan.

Over the past few years, central banks have been quietly buying up significant quantities of gold.

Selama beberapa tahun terakhir, bank sentral telah secara diam-diam mengakumulasi jumlah emas yang signifikan.

As the trend has accelerated, official agencies now hold the highest quantity of gold since 1975 – more than 36,000 tonnes of the precious metal.

Seiring tren yang semakin cepat ini, lembaga-lembaga resmi kini memiliki jumlah emas tertinggi sejak tahun 1975 – lebih dari 36.000 ton logam mulia tersebut.

Central bank buying of gold picked up after Russia’s invasion of Ukraine in 2022. The World Gold Council says central banks have bought an average of 1,000 tonnes a year over the past four years – double the average of the previous decade. It’s one factor behind the surge in the gold price last year.

Pembelian emas oleh bank sentral meningkat setelah invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022. World Gold Council mengatakan bahwa bank sentral telah membeli rata-rata 1.000 ton per tahun selama empat tahun terakhir – dua kali lipat dari rata-rata dekade sebelumnya. Ini adalah salah satu faktor di balik lonjakan harga emas tahun lalu.

The council also noted a record 45% of central banks surveyed expect to increase their holdings over the next year.

Dewan tersebut juga mencatat bahwa rekor 45% bank sentral yang disurvei memperkirakan akan meningkatkan kepemilikan mereka selama tahun depan.

So, what’s behind this increased desire to hold physical bullion?

Jadi, apa yang berada di balik keinginan yang meningkat untuk menyimpan emas batangan fisik ini?

Why do central banks hold reserve assets?

Mengapa bank sentral menyimpan aset cadangan?

Central banks hold a variety of assets as “reserves” or savings. They can use these assets to help intervene in financial markets to support their currency, or in times of market stress.

Bank sentral memegang berbagai aset sebagai “cadangan” atau tabungan. Mereka dapat menggunakan aset-aset ini untuk membantu intervensi di pasar keuangan guna mendukung mata uang mereka, atau pada saat terjadi tekanan pasar.

Reserves can help absorb pressures during currency crises (such as when the Australian dollar plunged to a record low of 47.75 US cents in April 2001) or when borrowing from overseas is difficult or too expensive.

Cadangan dapat membantu menyerap tekanan selama krisis mata uang (seperti ketika dolar Australia anjlok ke titik terendah rekor 47,75 sen AS pada April 2001) atau ketika meminjam dari luar negeri sulit atau terlalu mahal.

These reserve assets are held in foreign currencies and typically include government debt such as US Treasuries, deposits, banknotes and precious metals such as gold.

Aset cadangan ini disimpan dalam mata uang asing dan biasanya mencakup utang pemerintah seperti US Treasuries, simpanan, uang kertas, dan logam mulia seperti emas.

What’s behind the recent rise in gold holdings?

Apa yang berada di balik kenaikan kepemilikan emas baru-baru ini?

The strong central bank demand for gold has not been broad-based. Since 2009 it has largely come from emerging markets and developing economies, led by Russia, China, Turkey, India and Kazakhstan.

Permintaan emas yang kuat dari bank sentral belum bersifat merata. Sejak tahun 2009, permintaan ini sebagian besar berasal dari pasar negara berkembang dan ekonomi yang sedang berkembang, dipimpin oleh Rusia, Tiongkok, Turki, India, dan Kazakhstan.

There are several reasons for this. The World Gold Council’s annual survey of central banks found 90% cited the performance of gold during times of crisis.

Ada beberapa alasan untuk ini. Survei tahunan World Gold Council terhadap bank sentral menemukan bahwa 90% menyebutkan kinerja emas selama masa krisis.

Other top reasons were that gold is a long-term store of value, particularly during periods of high inflation; and portfolio diversification, meaning investing in a range of assets and places to reduce risk.

Alasan utama lainnya adalah bahwa emas adalah penyimpan nilai jangka panjang, terutama selama periode inflasi tinggi; dan diversifikasi portofolio, yang berarti berinvestasi dalam berbagai aset dan tempat untuk mengurangi risiko.

A shield against sanctions

Perisai terhadap sanksi

However, another important explanation has emerged. Gold also provides protection against financial sanctions that can be imposed by foreign governments.

Namun, penjelasan penting lainnya telah muncul. Emas juga memberikan perlindungan terhadap sanksi keuangan yang dapat dikenakan oleh pemerintah asing.

Financial sanctions are punitive measures designed to restrict or limit a country’s access to money, financial services or global markets. Governments use sanctions to put pressure on a country and influence its behaviour.

Sanksi keuangan adalah tindakan hukuman yang dirancang untuk membatasi atau membatasi akses suatu negara terhadap uang, layanan keuangan, atau pasar global. Pemerintah menggunakan sanksi untuk menekan sebuah negara dan mempengaruhi perilakunya.

Research suggests the increasing use of financial sanctions by the United States, the European Union and other governments is behind the accelerated move into gold by emerging market economies.

Penelitian menunjukkan bahwa peningkatan penggunaan sanksi keuangan oleh Amerika Serikat, Uni Eropa, dan pemerintah lainnya di balik pergerakan yang dipercepat menuju emas oleh ekonomi pasar berkembang.

Following financial sanctions imposed on Russia after it annexed Crimea in 2014, the Russian central bank accelerated gold purchases and since 2014 has bought more gold than any other nation.

Setelah sanksi keuangan yang dikenakan pada Rusia setelah aneksasi Krimea pada tahun 2014, bank sentral Rusia mempercepat pembelian emas dan sejak tahun 2014 telah membeli lebih banyak emas daripada negara mana pun.

Russia’s exclusion from the international payments system SWIFT in 2022 and the freezing of around US$300 billion of its central bank’s foreign assets led to a further rise in gold purchases by several emerging market and developing economies, especially in China, Turkey and India.

Pengucilan Rusia dari sistem pembayaran internasional SWIFT pada tahun 2022 dan pembekuan sekitar US$300 miliar aset luar negeri bank sentralnya menyebabkan peningkatan lebih lanjut dalam pembelian emas oleh beberapa ekonomi pasar berkembang dan negara berkembang, terutama di Tiongkok, Turki, dan India.

The recent survey of central banks by the World Gold Council also highlighted concerns about sanctions. Around 37% of emerging market and developing economies central banks reported “concerns about sanctions” or the “anticipation of changes in the international monetary system” as factors behind their decision to hold gold.

Survei terbaru bank sentral oleh World Gold Council juga menyoroti kekhawatiran tentang sanksi. Sekitar 37% bank sentral dari ekonomi pasar berkembang dan negara berkembang melaporkan “kekhawatiran tentang sanksi” atau “antisipasi perubahan dalam sistem moneter internasional” sebagai faktor di balik keputusan mereka untuk menyimpan emas.

The increased focus on gold by central banks comes as the mix of official reserves is also changing. European Central Bank research shows central bank gold reserves (27%) are now larger than holdings of US Treasuries (22%) – that is, US-government issued debt that has traditionally been seen as one of the safest assets to hold. Part of this shift is also due to the surge in the gold price.

Peningkatan fokus pada emas oleh bank sentral terjadi seiring dengan perubahan campuran cadangan resmi. Penelitian Bank Sentral Eropa menunjukkan bahwa cadangan emas bank sentral (27%) kini lebih besar daripada kepemilikan Surat Utang Negara AS (22%) – yaitu, utang yang diterbitkan pemerintah AS yang secara tradisional dianggap sebagai salah satu aset paling aman untuk dimiliki. Sebagian dari pergeseran ini juga disebabkan oleh lonjakan harga emas.

It is useful to put this demand for gold into perspective. While it is part of a deliberate move away from dependence on the globally dominant US dollar, gold is still only a small part of total official reserves. This is especially the case for emerging and developing economies.

Penting untuk menempatkan permintaan akan emas ini dalam perspektif. Meskipun merupakan bagian dari langkah sadar menjauhi ketergantungan pada dolar AS yang dominan secara global, emas masih hanya sebagian kecil dari total cadangan resmi. Hal ini sangat berlaku bagi ekonomi pasar berkembang dan negara berkembang.

Does gold still have a place in official reserves?

Apakah emas masih memiliki tempat dalam cadangan resmi?

Gold holdings by central banks are now close to the levels held towards the end of the Bretton Woods system of fixed exchange rates in 1971, when the value of the US dollar was pegged to the price of gold.

Kepemilikan emas oleh bank sentral kini mendekati tingkat yang dipegang menjelang akhir sistem nilai tukar tetap Bretton Woods pada tahun 1971, ketika nilai dolar AS dipatok ke harga emas.

By the 1990s, many central banks had begun selling off significant portions of their physical gold holdings. Indeed, in 1997 the then Treasurer of Australia, Peter Costello, remarked:

Pada tahun 1990-an, banyak bank sentral mulai menjual sebagian besar cadangan emas fisik mereka. Bahkan, pada tahun 1997 Bendahara Australia saat itu, Peter Costello, berkomentar:

gold no longer plays a significant role in the international financial system.
emas tidak lagi memainkan peran signifikan dalam sistem keuangan internasional.

So the Reserve Bank of Australia went ahead and sold 247 tonnes of its gold. This was during a period when the gold price had fallen below $US400 per ounce. The sale, worth around A$4 billion (US$2.8 billion) at the time, would be worth around A$49 billion now.

Jadi Reserve Bank of Australia melanjutkan dan menjual 247 ton emasnya. Ini terjadi selama periode ketika harga emas telah turun di bawah $US400 per ons. Penjualan tersebut, yang bernilai sekitar A$4 miliar (US$2,8 miliar) pada saat itu, kini akan bernilai sekitar A$49 miliar.

With hindsight, this looks like a bad decision. But it’s not as bad as what became known as “Brown’s bottom”. Between 1999 and 2002, Gordon Brown, the UK’s Chancellor of the Exchequer, authorised the sale of 395 tonnes of the UK’s gold reserve for an average price of US$275 per ounce. At the time, this was a 20-year low in the price of gold.

Dengan melihat ke belakang, ini terlihat seperti keputusan yang buruk. Namun, itu tidak seburuk apa yang dikenal sebagai “Brown’s bottom”. Antara tahun 1999 dan 2002, Gordon Brown, Menteri Keuangan Inggris, mengizinkan penjualan 395 ton cadangan emas Inggris dengan harga rata-rata US$275 per ons. Pada saat itu, ini adalah titik terendah dalam harga emas selama 20 tahun.

As long as economic uncertainty and geopolitical risks remain high, there will always be a desire by central banks to hold gold. But it is unlikely to return to its former glory days when major currencies were linked to the gold standard.

Selama ketidakpastian ekonomi dan risiko geopolitik tetap tinggi, akan selalu ada keinginan bank sentral untuk menyimpan emas. Namun, tidak mungkin kembali ke masa kejayaannya ketika mata uang utama terikat pada standar emas.

Luke Hartigan receives funding from the Australian Research Council (DP230100959) and previously worked at the Reserve Bank of Australia.

Luke Hartigan menerima pendanaan dari Australian Research Council (DP230100959) dan sebelumnya pernah bekerja di Reserve Bank of Australia.

Read more